花旗銀行在其近日發(fā)表的《坐穩(wěn)了——中國大宗商品期貨帶來空前流動性、尚待考驗的波動性》一文中指出，“中國商品交易所的交易量進一步飆升，其中螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨成為全球第一大及第三大交易量最高的合約，且前20大交易量最大的期貨合約中有11個是在中國交易所。”
格局不同，視野不同。對于市場對短期交易量放大為不正常現(xiàn)象的解讀，中國農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟學教授常清在日前商通社舉辦的期貨投資沙龍上表示，即使是放大后的交易量，也遠遠達不到中國套期保值需求的規(guī)模。
他認為，在經(jīng)典的經(jīng)濟學里面，假如企業(yè)不用期貨管理風險那就是賭博，如果黑色系產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都參與的話，交易量應該比現(xiàn)在大得多，這是由中國國情決定的。現(xiàn)在黑色系品種開始逐漸走向正常，而過去人們是把“不正常”當成“正常”了。他以黑色系為例解釋說，其現(xiàn)貨市場規(guī)模相當龐大，而參與期貨市場的企業(yè)卻少之又少，如深度參與螺紋鋼期貨的可能只有沙鋼這樣一家民營企業(yè)，寶鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業(yè)參與度遠遠不夠；鐵礦石期貨上國內(nèi)前10家鋼鐵企業(yè)也只有5家參與，這是非常不正常的現(xiàn)象。
市場研究人士稱，與國外機構(gòu)客戶為主的市場結(jié)構(gòu)相比，我國期貨市場仍然是散戶為主，市場結(jié)構(gòu)仍然有很大的完善空間。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，螺紋鋼期貨上，截至2015年12月25日，螺紋鋼法人持倉量占比為27.08%；法人客戶交易量占比為25.85%，維持在較高水平。此外，2015年上半年，參與焦炭、焦煤、鐵礦石期貨交易的法人客戶日均成交占34%，日均持倉占32%；鐵礦石期貨上，有568家產(chǎn)業(yè)客戶參與交易，包括70家鋼廠，9家國內(nèi)礦山和489家貿(mào)易商。黑色系期貨上，上千家企業(yè)已經(jīng)認可期貨工具的避險功能。
一位掌管著5000萬資金的鋼企期貨業(yè)務處負責人唐先生告訴中國證券報記者，這輪行情啟動是符合現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)利潤邏輯的，而且行情啟動前產(chǎn)業(yè)資金是最先感受到的，因此在期貨端也準備了相關(guān)預案。公司每年在煤焦鋼期貨上都有套保任務，效果不錯。對于當前的期貨監(jiān)管加強的舉措，他表示理解，但他建議監(jiān)管需要更加審慎。一旦品種被管死，沒有流動性就意味著無法正常進行套保，屆時企業(yè)將是最大的損失承擔者。
“現(xiàn)在許多煤焦鋼現(xiàn)貨企業(yè)開始嘗試把期貨價格作為現(xiàn)貨交易的計價基礎(chǔ)，期貨價格+升貼水的基差貿(mào)易合同正逐漸成為鋼鐵企業(yè)與貿(mào)易商重要的價格談判手段。”他說，很多企業(yè)借助期貨工具積極探索新的經(jīng)營模式，通過套保、套利、輔助融資等多種方式提升企業(yè)的風險管理水平和能力。
上述市場研究人士認為，回顧我國商品期貨的活躍過程，許多品種從剛上市的不活躍、價格波動大到活躍且價格波動率降低都經(jīng)歷了一個類似的過程：交易量的突然放大。因流動性提升為產(chǎn)業(yè)客戶參與帶來吸引力。產(chǎn)業(yè)客戶的參與反過來提高了期現(xiàn)貨之間的聯(lián)動性。舉例來說，如果螺紋鋼實體產(chǎn)業(yè)規(guī)模是太平洋的話，那么螺紋鋼期貨上的資金規(guī)模就像洞庭湖。“當前交易量的放大恰恰是吸引大量產(chǎn)業(yè)客戶參與的大好時機。”
外資機構(gòu)花旗銀行上述文中還指出：“我們認為，從新合約引進、ETF發(fā)展及不斷增加的生產(chǎn)企業(yè)對沖活動中會有潛在的機會出現(xiàn)。也看到中國期貨市場持續(xù)上漲的風險，包括中國期貨市場的實物交割需求、商品ETF擴張的危險、期貨市場管理的不確定性及海外參與機會的有限性。” |
